中证500跌破5100会因为雪球敲入带来灾难性下跌么？

昨天抖音里突然多出来很多关于大盘继续下跌存在激发雪*球敲入条件的视频，据说有1100亿规模的雪*球产品挂钩中证500，敲入条件设置在5100。认为一旦激发敲入，投资者将面临巨亏，同时机构会为兑付大量清仓，由此带来股市进一步下跌。想说明这个问题，首先了解下雪*球产品。

雪*球产品结构本质上是一种奇异期权，设置敲入敲出条件，最后收益取决于挂钩标的资产表现，一般挂钩中证500或者中证1000指数。一般期限是24个月，每个月设置观察日，若在观察日标的资产价格上涨到一定程度，激发敲出，则产品提前终止。但是敲入条件则是标的资产在存续期内任何一个时点被激发，则激发敲入，投资者将会承担标的资产下跌的风险。如果标的资产从未达到敲入或敲出，投资者将获得整个产品期间的固定收益。所以说，股市窄幅震荡对于雪*球产品的投资者而言是最好的表现，可以获得整个投资期限内的全部收益，而股市持续上涨会提前激发敲出，导致产品提前终止。雪*球产品种类很多，但基本逻辑就是这样。举个栗子：

从上面这个产品看出来，雪*球产品的收益率极高，可以达到28%的年化。

第二年起，每月观察日如果中证500较期初价格持平，则提前激发敲出，产品终结，收益率按持有时间比例计算。

如果在整个36个月内，既没有敲入也没有敲出，投资者获得全部收益。

如果任一时点中证500跌了20%，则激发敲入，这里分两种情况，

1、激发敲入后涨回来并在观察日重新回到期初价格激发敲出，则依然有收益，按持有时间计算收益，但一个月内中证500跌20%再涨回来的情况很难实现。

2、如果激发敲入条件没有回到期初价格，则投资者损失对应跌幅的本金，如果中证500跌了30%，那么投资亏损30%；

例子中，敲出条件为100%，如果是102%，那么激发敲入后会有第三种情况，就是激发敲入条件后在观察日涨回来但没到102%，比如只涨到101%，那么投资者的收益率为0。

从上面这4/5种的结局来看，只有激发敲入一直下跌才对投资者构成本金损失，而且损失巨大。但下跌20%的概率一直不高，所以雪*球产品依靠高息销售一度非常火热。但今年的股市持续下跌，很容易让雪*球产品持有人又不太了解雪*球产品的人出现这样的担心。

但我个人经历过的与各家券商、银行沟通的情况看，机构为了控制风险，往往当雪*球产品面临敲入时，并不会强平，而是将雪*球产品转为增强型指数基金，实亏转为浮亏，同时在低点位又会买入新的雪*球产品，毕竟指数再跌20%的概率更小，去平衡风险。所以我个人认为，股市下跌对雪*球影响比较有限，不必过于担心！

作者：松软的MACD
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来源：雪球
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